Jeudi 13 Aout 2020

Le marché obligataire municipal de 3 800 milliards de dollars, secoué par le coronavirus, se tourne vers Washington pour obtenir de l'aide


Une voiture de métro vide de New York City.Preston Rescigno | Le marché de 3 800 milliards de dollars pour financer les gouvernements locaux et locaux, les aéroports, les écoles et les hôpitaux doit faire face à un test le mois prochain, car l'agence de transport en commun de New York offre des obligations au marché pour la première fois depuis que le coronavirus a vidé ses métros, trains et bus. l'offre d'environ 900 millions de dollars de la Metropolitan Transportation Authority sera un acte de foi de la part des investisseurs qui devront imaginer une économie de New York plus saine et après la fermeture, où les navetteurs retournent au travail, les étudiants retournent à l'école et les touristes viennent de voir les émissions de Broadway à nouveau.L'accord était initialement prévu pour le prix cette semaine, mais a été reporté au mois prochain.Beaucoup d'émetteurs sont confrontés à l'incertitude, alors que les États et les villes tentent de combler un trou budgétaire soudain et d'avancer, dans un environnement l'incertitude sur ce à quoi ressemblera le rebond économique et son impact sur les revenus futurs. Les émetteurs de dette publique et locale sont confrontés à une crise pas comme les autres, avec la perte soudaine de revenus au niveau national provenant des impôts sur le revenu, des taxes de vente, du stationnement et même des taxes sur les chambres d'hôtel. Collectivement, ces gouvernements demandent 750 milliards de dollars supplémentaires au gouvernement fédéral, une demande qui devrait opposer les républicains aux démocrates et les États rouges aux États bleus. "Ce ne sera pas seulement un renflouement fédéral des États. D'un autre côté, ce sera une discussion en cours ", a déclaré mardi le secrétaire au Trésor Steven Mnuchin sur CNBC. Mais il a dit qu'il était logique d'aider les États à faire face aux dépenses élevées liées au coronavirus, comme New York et le New Jersey, mais pas d'aider les États simplement parce qu'ils ont mal géré leurs finances. Le Congrès va envisager une autre série de financements pour les États dans le cadre de la prochaine phase de dépenses pour le coronavirus. "Le sénateur McConnell et d'autres républicains du Sénat craignent que les États bleus se préparent à décharger leurs déficits budgétaires chroniques et à bailler les déficits des programmes de retraite publics, qui n'ont rien à voir avec le virus, sur le gouvernement fédéral", note Stephen Stanley, L'économiste en chef d'Amherst Pierpont, "Cela va être une lutte alimentaire massive ... quand le Congrès reviendra à DC" Mnuchin a également déclaré à CNBC qu'il s'attend à ce que le débat sur l'utilisation des fonds du gouvernement fédéral pour payer les dépenses liées aux coronavirus soit prévu., ou pour financer d'autres dépenses, que les États peinent à couvrir. "La question de la perte de revenus doit être débattue à la Chambre et au Sénat. Chacun de ces projets de loi a reçu un soutien bipartisan écrasant", a-t-il déclaré. Le gouverneur du New Jersey, Phil Murphy, a déclaré à CNBC cette semaine que le problème de l'État avait été résolu. pire parce que les revenus sont "tombés d'une table" et qu'il va manquer de liquidités dans quatre à six semaines. À ce stade, il sera difficile de payer la police et les enseignants, a-t-il déclaré.

Un élément vital pour les États et les villes

Le marché des obligations municipales est l'élément vital des finances publiques et locales et est exploité par les gouvernements, les districts scolaires et des entités comme le MTA de New York. Il a été un paradis pour les retraités et autres investisseurs à la recherche d'avantages d'investissements exonérés d'impôt et de la sécurité relative de la dette publique locale. Les États étaient plus forts sur le plan fiscal avant les fermetures de virus que par le passé. " Les États dans leur ensemble étaient en très bonne forme alimentaire. Ils ont bien reconstruit leurs fonds pour les jours de pluie ", a déclaré Lipton. "En moyenne, environ 7,5% des dépenses de leur budget vont dans les réserves ... L'économie était en croissance assez forte; les recettes de taxe de vente, les recettes d'impôt sur le revenu augmentaient de sorte qu'elles pouvaient mettre de côté des dollars significatifs dans les fonds de réserve, et maintenant la question est de savoir combien de ces fonds de réserve vont être retirés. "Lorsque les marchés du crédit ont commencé à se saisir en mars, le marché de Muni a été frappé par des sorties massives de capitaux et il a été fermé à de nouvelles émissions. Mais les actions de la Fed l'ont relancé, y compris une nouvelle facilité de liquidité pour les gouvernements étatiques et locaux. Il a élargi cette facilité lundi en abaissant les limites de la population pour les prêts de deux millions pour les comtés à 500 000 et d'un million pour les villes à 250 000. "Nous avons vu l'impact de la liquidité sur les marchés financiers, et maintenant vous allez voir la situation économique À munis, il faut un certain temps pour jouer ", a déclaré Curtis Erickson, responsable des marchés de capitaux chez Preston Hollow Capital. "Les choses que nous voyons maintenant vont commencer à frapper les budgets municipaux dans trois mois à partir de maintenant ... Ce sera un processus difficile de remettre les États et les habitants sur leurs finances. Que se passera-t-il si l'immobilier commence à baisser? sera un autre coup dur pour les habitants. Il est très difficile d'investir dans ce marché en raison de l'incertitude. "Moody's dit que les États à eux seuls perdront 160 milliards de dollars de revenus de 2019 à l'exercice 2021, qui pour de nombreux États commence le 1er juillet. Moody's a déclaré qu'il y avait un manque à gagner de 200 milliards de dollars dans ce que les États s'attendaient à recevoir. "Même avec une reprise supposée des revenus commençant pour la plupart des États au cours de l'exercice 2022, notre scénario de base ne se traduira pas par un rétablissement aux niveaux de l'exercice 2019 d'ici l'exercice 2024", selon à Moody's.

Le marché obligataire municipal de 3 800 milliards de dollars, secoué par le coronavirus, se tourne vers Washington pour obtenir de l'aide

Vents contraires politiques

Les stratèges s'attendent à voir une vague de déclassements de crédit, certains défauts de paiement et aussi des vents contraires politiques alors qu'ils tentent d'ajuster les dépenses ou d'augmenter les impôts pour combler leurs déficits. la demande de secours "renflouements de l'Etat bleu." Son commentaire a attiré la protestation des gouverneurs, y compris une réaction très nette des gouverneurs démocrates de New York et du New Jersey. Son commentaire a également été critiqué par le gouverneur républicain du Maryland, et il est peu probable qu'il gagne du terrain au Congrès, qui devrait modifier la loi existante pour permettre les faillites. Contrairement aux gouvernements locaux, il est interdit aux États de déposer le bilan. Le commentaire de McConnell a ajouté de la nervosité à un marché qui était devenu plus stable depuis qu'il avait atteint ses rendements élevés le 22 mars. même si le marché secondaire est encore faible. Le marché s'est vendu juste avant le commentaire de McConnel la semaine dernière, mais il a continué de se vendre. Le rendement de l'indice MMD Muni le mieux noté sur 30 ans était d'environ 2,13% lundi, bien au-dessus de son sommet du 22 mars de 3,37%, mais en hausse par rapport au 1,90% qu'il était le 20 avril avant le commentaire de McConnell. Mardi, le rendement remontait à nouveau. "Cela pourrait être une tactique de négociation. Les États et les gouvernements locaux ont demandé 750 milliards de dollars au total", a déclaré Ian Rogow, co-responsable de la recherche municipale chez Bank of America Securities. "Ce pourrait être le sénateur McConnell et d'autres qui regardent ce chiffre et disent qu'il est trop grand", a déclaré M. Rogow. Les États à eux seuls recherchent 500 milliards de dollars. "Les recettes fiscales de l'exercice 2019 au niveau de l'État étaient de l'ordre d'un peu plus d'un billion de dollars, et elles demandent 500 milliards de dollars, soit environ 45% des recettes de l'impôt fiscal 2019", a-t-il déclaré. Le président Donald Trump a pesé sur l'État. d'Illinios. Le sénateur de l'État de l'Illinois, Don Harmon, a envoyé une lettre aux membres du Congrès au début du mois, demandant 40 milliards de dollars, dont 10 millions de dollars pour consolider le fonds de pension sous-financé de l'État. Dans un tweet lundi, Trump s'est demandé pourquoi les contribuables devraient renflouer des États mal gérés, comme Illinios, alors que la plupart des États n'ont pas besoin d'aide.Les autres États ayant des difficultés à respecter leurs obligations en matière de retraite sont le Kentucky, le New Jersey, le Connecticut et le Colorado. Fitch a récemment rétrogradé l'Illinois à BBB-, l'échelon le plus bas de la catégorie investissement, et la semaine dernière, il a abaissé sa note sur le New Jersey à A moins de A, citant des limites à l'activité économique de l'État en raison de la fermeture du virus. rattraper certains problèmes jusqu'à plus tard, et ils soulignent que certaines villes et certains États sont plus tributaires des taxes de vente que d'autres. Certains dépendent du tourisme et des revenus des hôtels. Dans le cas de Las Vegas, elle dépend des hôtels et des casinos. Les stratèges de Bank of America affirment que les villes en surpoids sont riches en technologies. Il suggère également de surpondérer la partie du marché de 8 à 20 ans, et il a une sous-pondération sur les petits collèges privés et la partie à haut rendement du marché.Certains favorisent le caractère stable des autorités de l'eau et des égouts par rapport à des entités comme les aéroports qui sont maintenant entravés par un manque de revenus et ont des perspectives incertaines. "Le marché tient le coup, mais je ne suis pas sûr de ce qu'il est. Il est soutenu par la technique, par le fait que les flux de fonds n'ont pas continué à sortir, ", a déclaré Peter Bianchini, directeur exécutif de Preston Hollow. "Ce n'est pas étayé par une analyse. Nous pouvons en quelque sorte aller secteur par secteur et crédit par crédit et parler de toutes les incertitudes. Ce sont des gouvernements qui fournissent des services essentiels. Ils collectent généralement des sources de revenus que les gens sont obligés de payer." . Je m'attends à ce que la plupart répondent aux attentes, la plupart des gouvernements paieront et n'auront pas de problème ... Il y a juste une probabilité plus élevée d'avoir plus de problèmes maintenant. "

Obligations de transport en commun

Lipton a déclaré que le MTA devrait être en mesure de conclure cet accord. "Mais il peut être difficile de trouver suffisamment d'acheteurs à un niveau de rendement qui dégagerait le marché." "Le MTA est opérationnel ... L'achalandage est en baisse critique sur les différents actifs du MTA. Je pense que cela va prendre un certain temps avant que le MTA atteigne les niveaux d'avant-crise, s'ils le font", a-t-il dit. "Au moins à court terme, cela ne devrait pas se produire." Les métros, bus et trains du MTA, comme Metro North, sont essentiels au transport à New York, au New Jersey et au Connecticut. "Le MTA représente une contribution importante non seulement à la L'économie de New York, mais la région du corridor nord-est ", a déclaré Lipton. Le MTA a reçu 3,8 milliards de dollars en financement d'urgence en vertu de la CARES Act, pour l'aider à traverser une période de très faible fréquentation." La gestion du MTA a été très avant d'exprimer le besoin de la MTA d'un financement fédéral supplémentaire pour les aider à traverser cette crise ", a déclaré Lipton. "Je pense que c'est un cas de test parce que c'est un émetteur récurrent à renflement. Il sera intéressant de voir à quoi ressemble la réception institutionnelle. Il sera intéressant de voir à quoi ressemble la tarification. Pour l'acheteur institutionnel, il s'agit de combien "Elle cherche maintenant environ 900 millions de dollars sur le marché lorsqu'elle re-commercialise 250 millions de dollars de dette et offre environ 675 millions de dollars en obligations de recettes de transport, qui devraient arriver à échéance en 2045, 2050 et 2055." Mon opinion est le MTA croit absolument qu'avec les liquidités disponibles, les fonds reçus du gouvernement fédéral, ainsi que d'autres soutiens étatiques et fédéraux susceptibles d'être mis à disposition, le MTA devrait se frayer un chemin de l'autre côté, car à un moment donné, dans un avenir pas trop lointain, l'économie de New York rouvrira ", a déclaré Lipton. "Néanmoins, les investisseurs doivent comprendre que les problèmes de financement du MTA seront au cœur de l'analyse du crédit." Le MTA est l'un des plus grands émetteurs américains avec environ 44 milliards de dollars de dette totale en cours. Il a été déclassé en raison de l'impact du virus sur ses revenus. "Les agences de notation ont adopté la position que si nous pensions réellement qu'il y aurait un défaut, la notation ne serait pas dans la seule catégorie A", a déclaré Rogow. "Je m'attendrais à ce qu'ils bénéficient d'un financement supplémentaire. Est-ce que je pense qu'il y a une pression à la baisse sur le MTA? Oui. Y a-t-il également une pression à la baisse sur d'autres émetteurs? La réponse est oui. Cela se traduit-il par défaut? pense que la réponse est non. "