Jeudi 26 Novembre 2020

Pour prendre le coronavirus, B.O.E. Baisse des taux. La Banque centrale européenne dispose de moins d'options.


Mercredi, la Banque d'Angleterre a lancé une attaque d'une puissance inattendue contre les effets économiques du coronavirus. C'est maintenant au tour de la Banque centrale européenne.Christine Lagarde, la nouvelle présidente de la banque européenne, subit d'intenses pressions pour agir après la fermeture de l'épidémie de virus en Italie, quatrième économie de la zone euro, et a montré des signes de propagation rapide en Allemagne, en France et Le conseil des gouverneurs de la BCE a commencé à se réunir mercredi et devrait annoncer jeudi des mesures anti-crise qui pourraient ressembler à celles annoncées par la Banque d'Angleterre. La banque centrale britannique a annoncé mercredi qu'elle réduirait son principal taux d'intérêt, inciter les banques commerciales à prêter aux petites et moyennes entreprises et autoriser temporairement les banques à prendre plus de risques afin qu'elles puissent prêter davantage. Ampleur et taille des mesures de la Banque d'Angleterre, après une action agressive par la Réserve fédérale, ajouter à la pression sur la BCE Les enjeux sont aussi importants qu'ils l'ont été depuis la crise financière de 2008. La propagation rapide du coronavirus en Europe a poussé l'économie déjà chancelante de la zone euro vers la récession. Mais il y a un gros problème. L'E.C.B. est en mode crise quasi ininterrompue depuis 2008 et n'a plus que peu de cartes à jouer. Elle ne peut pas, par exemple, réduire les taux d'intérêt autant que la Réserve fédérale et la Banque d'Angleterre. Tous deux ont réduit leurs taux directeurs d'un demi-point de pourcentage, une décision importante. Le principal taux d’intérêt de l’E.C.B, celui qu’il facture aux banques commerciales pour les prêts à court terme, est déjà nul. Il ne peut que bricoler avec un taux secondaire déjà négatif. La crédibilité de Lagarde, un stock de banque centrale dans le commerce, dépend de la façon dont elle gère la crise avec les ressources limitées à sa disposition. La charge qui pèse sur elle peut être particulièrement lourde car elle est la première femme présidente de la banque centrale. Elle a fait savoir qu'elle comprenait l'urgence de la situation. Elle a déclaré mardi aux dirigeants de l'Union européenne lors d'une conférence téléphonique que la situation pourrait devenir aussi mauvaise qu'en 2008 si les gouvernements n'agissent pas de manière suffisamment décisive, selon une personne proche de ses propos. L'appel a été signalé pour la première fois par Bloomberg News. Angelela Merkel, la chancelière allemande, a reconnu lors d'une conférence de presse mercredi que Mme Lagarde avait mis en garde contre les conséquences du virus. Mme Merkel a déclaré qu'elle prenait «très au sérieux» le point de vue de Mme Lagarde sur la situation. Mais Mme Lagarde n'a pas engagé l'E.C.B. à des mesures spécifiques avant que les membres du Conseil des gouverneurs n'aient eu la possibilité d'en débattre, de sorte qu'il reste une incertitude quant à ce qu'ils décideront.M. Lagarde n'est pas étrangère aux crises. En tant que directrice générale du Fonds monétaire international, elle a été profondément impliquée dans le plan de sauvetage de la zone euro en réponse à l'effondrement de la dette grecque en 2010. Mais elle n'a aucune expérience en tant que banquier central et, contrairement à son prédécesseur, Mario Draghi, n'a pas de doctorat en économie. Ce que Mme Lagarde dit lors d'une conférence de presse jeudi peut être tout aussi important que ce que le Conseil des gouverneurs décide. Mme Lagarde doit apaiser les craintes que la banque centrale soit à court de munitions et impuissante à calmer les marchés financiers. Ce ne sera pas facile. Lorsque la Fed a abaissé son taux de référence de 0,5 point de pourcentage la semaine dernière, la reprise du marché a ensuite duré toutes les 15 minutes. L'E.C.B. a beaucoup moins de marge de manœuvre que son homologue américain, et la crise n'a fait que s'aggraver depuis que la Fed est intervenue. Voici quelques-unes des options limitées de Mme Lagarde:

L'E.C.B. On s'attend à ce que le taux qu'il facture aux banques pour garer de l'argent dans ses coffres virtuels soit largement réduit. Le taux est déjà négatif de 0,5%, une pénalité de facto sur les dépôts qui vise à encourager les banques commerciales à prêter leur argent au lieu de le thésauriser. Le Conseil des gouverneurs abaissera probablement le taux à moins 0,6%. Une réduction plus importante est possible, mais tout mouvement n'affectera pas autant le coût de l'argent. L'objectif principal serait de remonter le moral des marchés financiers et de montrer que la banque centrale est en cause.

Pour prendre le coronavirus, B.O.E. Baisse des taux. La Banque centrale européenne dispose de moins d'options.

Depuis 2016, avec un bref entracte l'année dernière, l'E.C.B. a acheté des obligations d'État et de sociétés sur le marché libre afin d'augmenter la demande, de faire baisser les taux d'intérêt du marché et de réduire les emprunts d'argent des gouvernements et des entreprises. Jeudi, la banque centrale pourrait annoncer qu'elle augmente la taille de les achats, qui s'élèvent à 20 milliards d'euros, soit 23 milliards de dollars, chaque mois. Un problème est que la banque centrale a déjà acheté tant d'obligations que l'offre est en baisse. Florian Hense, économiste à Berenberg Bank, suggère que la banque centrale pourrait résoudre ce problème en augmentant ses limites auto-imposées sur la quantité d'une émission obligataire donnée qu'elle achète et en orientant ses achats vers les obligations de sociétés, qui sont plus abondantes.

On s'attend également à ce que la banque centrale élargisse un programme existant qui permet aux banques commerciales d'emprunter de l'argent nouvellement créé à un taux d'intérêt négatif, si elles prêtent l'argent aux entreprises de la zone euro. La banque centrale pourrait adapter le programme afin que l'argent circule vers les petites entreprises comme les restaurants, les hôtels ou les magasins qui souffrent le plus alors que les Européens évitent de quitter leur domicile.La Banque d'Angleterre a pris cette mesure mercredi, introduisant un programme qui fournit des banques commerciales avec des incitations à prêter aux petites et moyennes entreprises. "Aucune de ces mesures monétaires n'arrêtera la propagation du virus", a déclaré M. Hense dans une note aux clients mardi. "Mais ils sont parmi les meilleures mesures pour éviter que les dommages économiques ne soient encore plus graves."

L'E.C.B. pourrait utiliser son pouvoir sur la réglementation bancaire pour réduire temporairement les restrictions sur le capital - la quantité d’argent propre des banques par rapport à l’argent emprunté qu’elles doivent utiliser dans le cadre de leurs activités. Cela donnerait aux banques commerciales plus de latitude pour émettre des prêts.La Banque d'Angleterre a adopté mercredi cette stratégie, permettant aux banques britanniques de déployer des capitaux qu'elles sont tenues de conserver en cas d'urgence.Bien sûr, les restrictions sur le capital existent pour empêcher les banques de prendre trop de risques et d'avoir des ennuis en cas de crise. C'est une chance qui vaut le coup, affirme Ignazio Angeloni, un ancien haut fonctionnaire de la Banque centrale européenne. "Normalement, l'abstention de surveillance est mauvaise", a-t-il écrit sur le site Web de l'OMFIF, un organisme de recherche. "Mais ce n'est pas une situation normale."

Il y a une faible chance que l'E.C.B. surprendra les marchés avec une nouvelle mesure. Par exemple, la banque pourrait déployer de l'argent dit d'hélicoptère. Il pourrait imprimer de l'argent et le distribuer directement aux Européens pour éviter une dépression. Un écart aussi choquant par rapport au précédent est hautement improbable à moins que la situation ne s'aggrave.

Une faction du conseil des gouverneurs de la banque centrale fait valoir que la politique monétaire est déjà allée trop loin, qu'une décennie d'argent très bon marché a alimenté des bulles d'actifs et préparé le terrain à une crise financière. Certains membres du conseil peuvent refuser de prendre de nouvelles mesures jusqu'à ce qu'il soit plus clair de l'ampleur des dommages économiques causés par le coronavirus. Ne rien faire n'est probablement pas une option réaliste. Si Mme Lagarde dit seulement jeudi que l'E.C.B. surveille la situation de près et annoncera des changements de politique lors de sa prochaine réunion fin avril, la déception sur les marchés financiers pourrait être profonde.