Samedi 16 Janvier 2021

Warren Buffett a-t-il acheté des actions dans le crash du coronavirus ? La réponse pourrait vous surprendre


Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B) vient de publier son rapport sur les résultats du premier trimestre, et la plupart des chiffres n'étaient pas trop surprenants. Ses activités d'exploitation ont plutôt bien performé, tandis que son portefeuille d'actions a diminué de valeur avec le reste du marché.
Cependant, de nombreux investisseurs attendaient de voir si Berkshire était en mesure de déployer une partie de son stock massif de 128 milliards de dollars lors du krach boursier du COVID-19. Bien que nous ne sachions pas exactement quels stocks Warren Buffett et son équipe ont pu acheter et vendre, nous venons d'apprendre combien d'argent Berkshire a, ainsi que combien il a pu dépenser en actions au cours du premier trimestre.
Source de l'image: The Motley Fool.

Les gros titres - et pourquoi ils n'ont pas d'importance

Berkshire Hathaway a enregistré une perte nette assez importante pour le premier trimestre: 49,7 milliards de dollars, ce qui correspond à 20,44 dollars par action.
Voici pourquoi les investisseurs ne devraient pas se soucier de cette «perte». Nous savons tous que Berkshire possède un portefeuille d'actions massif - d'une valeur de près de 200 milliards de dollars compte tenu des positions que nous connaissons actuellement. Eh bien, en raison des règles comptables, les gains et les pertes sur actions non réalisés de Berkshire sont inclus dans ses résultats trimestriels. Et nous savons tous ce qui s'est passé en bourse en mars. La perte de 49,7 milliards de dollars de Berkshire comprenait 70,3 milliards de dollars de "pertes" d'investissement, mais cela reflète simplement la valeur marchande du portefeuille d'actions au 31 mars, lorsque le marché était proche de ses plus bas.
Contrairement à ce que pourrait indiquer le portefeuille d'actions, les activités opérationnelles de Berkshire se portent plutôt bien. Pour résumer quelques chiffres clés:

Warren Buffett a-t-il acheté des actions dans le crash du coronavirus ? La réponse pourrait vous surprendre

  • Le bénéfice d'exploitation trimestriel - le meilleur indicateur de la performance des activités de Berkshire - a augmenté de 6% d'une année sur l'autre
  • Le chiffre d'affaires total des activités opérationnelles de Berkshire a augmenté de 1% sur un an. La lenteur de la hausse s'explique principalement par la baisse des revenus des activités ferroviaires et énergétiques, ainsi que par une légère baisse des revenus de la catégorie "autres" (qui comprend tout sauf l'assurance, les chemins de fer, l'énergie et les services publics)
  • Les primes d'assurance ont augmenté de 10% par rapport au premier trimestre 2019, contre seulement une augmentation de 8% des dépenses
  • Le trésor de trésorerie de Berkshire - a-t-il finalement diminué?

    Tous les actionnaires qui s'attendaient à ce que Buffett et son équipe se lancent dans une frénésie d'achat d'actions au premier trimestre sont susceptibles d'être déçus.
    Berkshire a terminé 2019 avec environ 128 milliards de dollars de liquidités et d'équivalents sur son bilan, un chiffre qui a considérablement augmenté ces dernières années, car la société a eu du mal à trouver des opportunités intéressantes. Ainsi, lorsque le marché boursier a commencé à plonger en mars, les investisseurs espéraient que Berkshire pourrait enfin commencer à mettre à contribution des quantités importantes de son capital.
    Eh bien, vous pourriez être surpris. Berkshire avait plus de 137 milliards de dollars de trésorerie, d'équivalents et de titres du Trésor à son bilan à la fin du premier trimestre. Pour être honnête, Berkshire génère des milliards par trimestre à partir de ses activités d'exploitation, et la société a un passif de 8,6 milliards de dollars inscrit au bilan pour les titres du Trésor qu'elle a récemment achetés (qui sont inclus dans le chiffre de 137 milliards de dollars). Il est donc probable que Berkshire était un acheteur net d'actions - tout simplement pas autant que les investisseurs l'avaient espéré.
    Un autre indice est la base de coût des actions que Berkshire détient actuellement - en d'autres termes, ce que Berkshire a payé pour les actions actuellement dans son portefeuille. Fin 2019, le prix de base des titres de participation de Berkshire était de 110,3 milliards de dollars. Au 31 mars, il était passé à 113,2 milliards de dollars. De toute évidence, il y a beaucoup de choses que cela ne nous dit pas, comme la quantité d'actions que Berkshire a vendues au cours de la période, mais cela indique que Berkshire a mis quelques milliards pour travailler sur le marché d'ici la fin mars.

    À quel point Buffett et Munger pensent-ils que l'action de Berkshire est bon marché?

    Le programme de rachat de Berkshire permet à l'entreprise de racheter autant d'actions qu'elle le souhaite, pour autant que deux conditions soient remplies:

  • L'entreprise dispose d'au moins 20 milliards de dollars en espèces et équivalents
  • Warren Buffett et Charlie Munger conviennent tous deux que le titre se négocie pour une remise importante par rapport à sa valeur intrinsèque
  • Évidemment, la première condition n'est pas un problème. Donc, la principale question est de savoir si la paire pensait que l'action était d'une bonne valeur au premier trimestre.

  • Berkshire a dépensé 191,6 millions de dollars en rachats du 3 au 15 janvier à un prix moyen d'environ 226 dollars par équivalent d'actions de catégorie B. (Remarque: la société achète une combinaison d'actions de classes A et B, et l '«équivalent de classe B» est une moyenne pondérée des achats de Berkshire, ajustée pour les capitaux propres équivalents de classe B.)
  • Du 24 février au 28 février, Berkshire a dépensé un peu plus d'un milliard de dollars à un prix moyen de 214,15 $ par équivalent de classe B
  • Du 2 au 10 mars, Berkshire a dépensé 369,9 millions de dollars au prix moyen de 203,08 $ par action de catégorie B
  • Au total, Berkshire a dépensé environ 1,7 milliard de dollars en rachats au premier trimestre. Il s'agit d'un total assez important par rapport aux trimestres récents, mais il y a deux grandes mises en garde. Bien que cela puisse sembler être une activité de rachat importante, cela représente moins de 0,4% de la capitalisation boursière de Berkshire. Et les rachats ont eu lieu avant le gros du krach boursier, ce qui est un peu décevant.
    Malgré cela, cela montre que Buffett et Munger pensaient que les actions se négociaient à un escompte suffisant par rapport à la valeur intrinsèque dans ces trois fenêtres temporelles pour déclencher certains rachats.

    Les investisseurs devraient-ils être heureux ou déçus?

    D'un côté, de nombreux investisseurs espéraient que Buffett et son équipe de sélection de titres achèteraient beaucoup plus d'actions dans le krach du marché des coronavirus qu'ils ne l'ont fait. Et, beaucoup espéraient que Berkshire avait dépensé des milliards de dollars en rachats lorsque le titre avait atteint son cours le plus bas au cours de l'histoire récente (le cours de l'action de Berkshire était en fait tombé sous la valeur comptable fin mars). Nous savons maintenant que ces choses ne se sont pas produites.
    Dans cet esprit, il y a quelques points positifs à garder à l'esprit.
    Premièrement, une augmentation de 6% du résultat d'exploitation est un signe encourageant.
    Deuxièmement, il est important de souligner que cela ne couvre que jusqu'au 31 mars. Les actions étaient encore assez bon marché (dans un contexte historique récent) en avril - et le sont toujours - il est donc tout à fait possible que Berkshire ait fait des achats après la fin du trimestre.
    Enfin, bien que Buffett et son équipe soient connus pour faire des investissements judicieux pendant les périodes difficiles, ils ne sont généralement pas pressés de mettre leur capital au travail au début d'un crash. Par exemple, Berkshire est très rentable Banque d'Amérique l'investissement a en fait été effectué en 2011, quelques années après la fin de la crise financière.
    En un mot, la meilleure façon d'étiqueter le rapport sur les résultats du premier trimestre de Berkshire est "un sac mixte". Nous obtiendrons un peu plus de couleurs sur la stratégie d'investissement et les perspectives générales de Berkshire lors de sa réunion annuelle, puis plus tard en mai, lorsque son dossier 13-F révélera sa dernière activité boursière, alors restez à l'écoute.

                                                    
                                                
                                            
                                        

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